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2019年油脂油料高峰论坛:国内油脂及粕类市场行情前瞻

2019-11-08 09:21:15来源:中粮期货研究院作者:中粮期货研究院编辑:xwbj3
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  国内油脂及粕类市场行情前瞻  栗燕川

  今年油脂油料市场对产业来说依旧艰难,除了常规因素,更困扰产业的是中美贸易关系和非洲猪瘟等因素,目前看市场对油脂的关注度要高于对蛋白的关注度。油脂有三个点:棕榈油价格过低导致产地施肥的偏少;市场预期明年是产地棕榈油的小年;印尼B30的实施。

  国际大豆

  在过去两年,市场已经习惯了8~10蒲式耳的大豆库存,市场一直认为全球大豆供应充足,但是今年情况发生了改变,由于美豆减产新年度库存降至4.6亿蒲。

  对于美豆平衡表,目前关注两点:①由于美豆播种的滞后导致美豆定产时间会延后,一般年份在10月报告美豆基本能定产,但是今年在接下来的报告还可能会出现变化。从历史年份对比看,今年8~9月份美豆主产区天气并不好,但是大豆粒重给的比较高,我们要观察美豆单产是否还有下调空间;②美豆出口下调的空间不大,如果中美关系进一步改善,美豆出口还要往上调。如后期单产和出口如预期调整,美豆库存可能回到2016/17年水平,中国买多少大豆对美豆平衡表很重要。

  价格预判,美盘1月930美分是相对合理且略偏低的位置,当前价格已经体现了美国部分的卖货压力,如果接下来美豆单产下调,那美豆价格会立马出现反弹,后面看美国出口,美豆区间判断900~1000美分;再往后,交易核心在于南美天气,目前来看天气不错,突破1000必须南美出问题,要看12~1月南美天气。

  卖货,南美卖货,巴西新作卖货速度要比正常快10%~15%,截至上周巴西新作卖货40%,正常在20%-30%,由于雷亚尔贬值,农民在加速卖货;巴西旧作报价200F,而且买不到量,说明巴西旧作确实库存较低,经过去年的一次去库存,今年巴西库存库存确实比较少,农民销售的热点在新作上。美国农民目前对中美谈判比较乐观,卖货并不积极,美豆内陆基差相对坚挺,虽然目前美豆出口进口偏慢,但是报价在目前水平下调的空间不大。

  基金方面,目前基金已经转为净多头,如果后面想要基金继续加多美豆,需要看到南美天气出现问题。

  国内豆粕

  10月-1月的情况,目前国内豆粕现货还是非常紧,大豆商业进口CMD体育平台不到500万吨,11月680万吨,12月760万吨,按照目前的豆粕消费,四季度豆粕消费同比减5%,对应的大豆压榨,CMD体育平台进口豆压榨量大概在640万吨,11月进口680万吨,11月全月榨710万吨,国内非常紧,12月春节备货榨780万吨,1月榨550万吨,10~12月大豆库存分别是375万吨、400万吨、460万吨,在历史上看都是一个非常紧的状态,这也是为什么现在国内的豆柏现货基差这么强,而且1-5价差在100左右。

  港口到货问题,①我们看到的所有到货还是比实际预期的要慢;②美豆配额关税难题,按照正常关税应该交33%,虽然最后要免掉30%关税回到3%,但过程是一定要先交保证金,先按33%交保证金,然后再退税,这就意味着一船美豆想卸货的话,首先要交6000万保证金,民企的资金压力很大,目前第二批新买的配额已经到货了,但是没有交保证金,无法进入压榨。如果一切顺利,11月20日开始开机恢复正常,前提是①阿根廷大豆到货不能晚;②美豆到港可以顺利卸货压榨。

  豆粕山东华北东北非常紧,油厂到下游都紧张,11月底前无法缓解,豆粕15价差拉不开,主要是华南货太多,月间价差反应的是现货最差的区域。从现在需求看,北方三个区基差下不来。

  明年上半年的问题,盘面3~9月在一段时间内的榨利非常好,几个原因:①巴西的农民卖货非常积极,因为雷亚尔贬值,农民卖货非常积极,导致产地的贴水价格非常便宜;②中国的现货非常紧张, 10~11月到货非常紧张,中国始终保持了很低的库存,导致现货榨利很好,对大油厂来说,是套保非常舒服的价格,从经营角度来看,在需求淡季的上半年,油厂一般是赔钱的,但如果上半年油厂还有利润,肯定会CMD体育平台套盘;③对远期的需求不看好,明年1~6月份,豆粕需求预计同比降2%,因为至少2~3月份大猪出栏后需求上不来;禽类基数很高,再大幅加也不太可能;北方的猪在4月份可能会体现出一定的存栏的增幅,但是最早也是4月份以后。所以油厂在积极的推明年2~5月的基差,推的非常低。对于豆粕单边,并不太悲观,美国目前价格偏低,后面有天气题材,豆粕单边下跌空间不大,1月豆粕2900,5月2800都是安全边际比较高的位置。

  国际/国内油脂:

  19/20年度一定比18/19年度更利多,最核心原因是产地棕榈油明年是个小年,今年产地棕榈油同比增产在400万吨左右,明年只有200多万吨,虽然印尼数据是个黑洞,我们只能听故事,但是从目前产地卖货的情况来看,故事还是比较靠谱。产量增幅低:①去年在价格非常低的时候产地施肥减少;②天气不好,过去一年产地确实出现了阶段性的天气不好;③印尼B30,印尼政府出于节省外汇的需要。四大油,除了葵油以外,其他三大油均减产,奠定了明年油脂的基本面一定比今年好。

  国内油脂也是去库存的过程,国内豆油库存要往100万吨以下走;菜油沿海加内陆库存比去年同期至少下降了70~80万吨。国内油脂能涨这么高,首先跟国内通胀的环境有关,资金愿意去炒作,但真正的触发因素还是产地棕榈油减产预期,去年12月份的时候马来库存300万吨以上,今年按目前的推测看库存在250万吨左右,马来和印尼的平衡表放在一起看,到年底马来和印尼的库存合计同比要减少100万吨左右,另外一点是,明年产量环比增幅只有200万吨左右,产量增幅跟不上需求增幅。现在国内棕榈油价格比报价还要便宜,同时,由于印度在10~11月没有买货,其需要在12月份买货。国内10~12月买货基本够了,全品棕榈油到年底大概在82万吨,24度大概70万吨,1~3月产地报价非常高,中国没有进口利润。这波行情的启动在国内,国内资金先炒,炒到现在发现产地报价比国内价格还高,后面如果是国内带着产地涨,那么这波行情持续时间不长,但如果产地带着国内涨,行情就能够继续走下去,关键要弄清楚产地发生了什么,目前马盘2500的价格基本上把B30的利多交易进去了,后面需要看产地的产量问题,目前国内棕榈5400,马盘2500是比较合理的。

  国内豆油到12月份要见到100万吨以下,明年1~6月份大豆压榨量不高,国内豆油库存可能会始终维持在70~80万吨的水平,这个可能就有文章可作了;菜油的核心问题是中加贸易关系的问题,现在菜油库存50万吨左右,在接下来三个月,菜油库存至少要减10~15万吨,年底菜油库存可能在20~30万吨左右,目前国内不缺货的是华东地区,但到明年一季度会开始缺货,如果到1月份,菜油进口仍不顺畅,后面肯定有缺口。

  整体格局,国际市场19/20比18/19利多,国内市场三大油库存都比较低,油脂涨到目前的位置非常符合当前的基本面情况。

  (主讲嘉宾:栗燕川 中粮油脂粕类产品销售部总经理)

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